四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？<两斤大概有多重参照物，2斤有多重？/strong>

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。